[標的] 6472 保瑞 重返巔峰 併購綜效顯現多
標的：6472 保瑞
分類：多
分析/正文：
最近想買一些除了電子股以外的股票分散
所以挑了一些生技股研究
因此找上保瑞這隻過去的績優生評估
千萬不要買一些神奇的生技股
像是老蘇的某幾隻
1. 簡單介紹盛董的保瑞業務
目前保瑞一個月20億（全年240億的營收）來源分為60%左右的藥物銷售與40%左右的CDMO（藥品代工服務，目前都是以小分子這類化學合成的藥物為主）
2.幾顆對保瑞比較重要的藥物
- Dexlansoprazole：這顆胃食道逆流的藥因為有新進競爭者出現，使過去這顆金雞母的藥面臨競爭壓力，通路有稍微暫停拉貨，但市佔率並未進一步惡化，預估一年還是可以帶來18億左右的營收
- Vigabatrin：這顆嬰兒點頭痙攣的藥品，去年帶給保瑞的營收大約40億，最近買下藥證這樣就可以收獲所有的經濟利益。公司有提到不重複患者數年增140%。相對於原廠藥這顆還有約2-3億美成長空間。
- Cladribine：這個多發性硬化症的學名藥本來是Merck的原廠藥，目前等待第三四季向FDA取證，Merck已經在銷售預估上把這顆藥歸零了。預計這是一顆市場8-13億美元等級的藥品，保瑞有機會開始滲透市佔。預估明年可以帶來30億左右的營收。
3. 保瑞的CDMO的業務取得完整生產能力
過去保瑞都是比較偏向小分子的CDMO，意思是門檻比較低競爭也比較低，之前透過旗下的保瑞生技和泰福換股，超車潤泰成為第一大股東之後，今年又收購一家美國的大分子CDMO廠，也包含裡面原有的訂單跟140名員工（Macrogenics急需現金出售）。目前擁有的產能來到2萬升，可以生產單株抗體、蛋白質藥物等等。大分子的CDMO技術門檻更高，客戶黏著度更高（因為都要取得FDA認證），毛利率也更好，而且現在全球藥廠的研發也越來越往大分子的方向走，成長性比過去的大分子好。而且，大分子CDMO，例如富士和三星生物旗下的CDMO也都享有35-40倍的本益比。
4. 為什麼Q1財報那麼爛
除了提到的DLS遇到競爭者的原因之外，還有馬里蘭的無菌針劑廠歲修，固定資本開支還是要支出，瞬間壓垮保瑞這個偏中小型的股本的獲利。盛董Q1的法說也承諾要改善歲修排程，過去加拿大的廠區也是如此，經過一番精實改造後，目前歲修可以壓縮到兩周內進行。相信盛董的改造能力。
5. 一些對保瑞發展的有利因素
（1）人口老化，用藥的需求持續增加
（2）一些原廠專利藥陸續面臨專利到期的懸崖
（3）新產能都在美國，在中國藥明康德可能受限的情形下，更容易取得新訂單
（4）現在AI當道，更容易讓一些start-up用AI研發新藥，如同晶圓代工，這些公司更需要有人幫他們把產品製造出來
（5）可轉債盛董說過去都會如願轉換，相信保熙。如果怕買股票也可以買可轉債試試。
進退場機制：
380停損（約現價10%）目標價800
取明年預估獲利EPS 35元 本益比22-23倍
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https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1783568607.A.46…
短線目標嘛
讚
我恐高
美時主要是之前併購Alvogen有債務利息問題要置換才能把獲利讓出來
美時股期流動性比較好XD
主要還是要等美時把債務置換了不然吃掉的利息太可怕了
然後他借券還一堆