[標的] 2408南亞科/多/記憶體行情討論

標的：2408南亞科

分類：多(請選擇並刪除無關分類)

分析/正文：

這篇其實主要是想打個分析

記憶體我本身最推的依然是上游的南亞科跟華邦電

那由於南亞科已經法說會了

有更多資訊可以探討

所以我以南亞科為例子來做分析立據

開始前先說一個我自身前幾天發生的小故事

由於我前幾天想換新手機

6/30那天我去了趟燦坤

想要為我的新手機買容量大一點的microSD卡

當下1TB的

售價是5200元左右

我有點猶豫

因為不知道我要買的新手機是不是真的需要新的SD卡

所以我跟店員說如果我確定要的話

我明後天再來買

店員說

你要確定唷??明天開始這張價格變成6400元左右了

(七月新價格)

好

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我先給記憶體一個總結

「報價暴力上漲行情已結束

接下來面臨身分轉變的關鍵節點」

首先可以看到

南亞科六個月的月增率是27.4、1.94、16.42、40.29、8.55、6.21

從40.29以後

已連續兩個月月增率只有個位數

也就是說

南亞科接下來已無法依靠大幅暴增的營收來支持股價上漲

以景氣循環股的角度來看

南亞科已經到了反轉的高點

即將發生過去的航運、被動元件的慘劇

那麼問題就來了

南亞科(或是說記憶體)還是景氣循環股嗎??

關於這點

法人目前看法分歧

我在5/14的文章說過

美銀已經正式使用本益比的概念在看南亞科

PE正式給到10倍以上

後續陸陸續續也有多家機構跟進

但目前尚未成為多數機構的共識

讓我們來分析EPS

南亞科上半年EPS是23.38元

全年大概50~60元之間

以周五收盤價395.5元計算

PE才6.6~8倍

符合景氣循環股的價值認定

就算最近各家機構上調的目標價

例如小摩的580元(8~11倍)

大摩的710元(11~15倍)

對比其他的AI股動輒20~25倍

都還仍然是偏稍微保守的估值

重點在於

如果南亞科仍然還是景氣循環股

那麼在算EPS來自慰的時候

差不多就離死不遠了

所以要回到這個問題

記憶體依然是景氣循環股嗎???

這裡我們要結合法說會的內容做一個研判

1.協助客戶開發客製化AI/WoW產品，以滿足AI基礎設施相關需求

這種產品不是走「大宗商品報價」

而是走「專案定價」

當客製化產品出現的時候

就有了排他性跟技術壁壘

我不是能做出無人能及的HBM

我是做出無人更適合你需求的晶片

這讓南亞科獲利穩定性將遠超傳統DRAM

2.長約占比已達50%

且正在持續增長

這讓獲利反轉在相當長的未來不會發生

且可以維持高報價緩步增長

也許以「目前的產品組合」來說

未來月增率不再有40%這種數字

但會穩定在5%上下始終穩定增長

3.仍然保有月增率再爆增的武器

LPDDR5已經數個法說會都表明佔比僅有10%

而DDR5的毛利又遠高於DDR4

南亞科在這個時候

反而砸了驚人的2000億導入EUV

投入1C/1D

這只能是拿去做LPDDR5以及Uwio

當開始出貨的時候

獲利會再次迎來驚人的跳升

若Q3/Q4的DDR5佔比就開始拉升

且EUV效益開始顯現

即便報價不漲

單季EPS站穩15~18元是合理的推論

更別說2027年是一定會開始顯現效益

如果說下半年股價要反映2027年以後

那就是這個了

所以南亞科後續的行情在哪??

我認為在等待法人的整體的共識完成轉變

只要法人開始普遍給予20倍以上本益比

光今年的EPS南亞科就該至少1000元

更別說南亞科的獲利並不會反轉

而是緩步繼續上升

起碼可以連續維持3年以上

進退場機制:驗證看看我的分析

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