[標的] 2344華邦電/討論
標的：(例 2330.TW 台積電)
2344華邦電
分類：討論 (請選擇並刪除無關分類)
分析/正文：
標的分類多已經發太多篇了
就按照之前的慣性用討論來分析下去吧
我都站在多軍超過半年了-.-
之前承諾過大家
法說會開完之後要發分析文
現在來補功課
-華邦電-
第二季增逾七成、年增逾三倍
且毛利率一舉突破七成
較上季及去年同期均大幅躍升
顯示產品組合優化與售價上漲的效益正快速反映在獲利上
記憶體績效好已經不是新聞
厲害的是到了2026年的第二季都還這麼強勁
猶記得二月三月的時候還有一堆法人跟鄉民說第二季就是報價頂點
結果陳沛銘說：「2027年會比2026年還要缺」
意思是甚麼??
就是整個2027年報價不可能反轉
漲幅嘛當然會趨緩
但就一直都還是漲
那麼毛利就會一直維持在70%這個誇張的數字以上
那2026下半年或是2027上半年
股價要怎麼反轉??
長期優勢:
1.2027年全年報價與毛利不墜，擴廠只會增加營收與EPS，不會減少報價
2.營收組成分布:
a.通訊電子占比居各應用別之冠
這裡的通訊電子已經不再是指智慧型手機(那樣就真的是過去的景氣循環)
在華邦電的營收分類與2026年的產業結構中
「通訊電子」的最大成長引擎是AI伺服器、資料中心網通設備、以及5G/6G基礎設施這些屬於B2B的企業資本支出，而非B2C的消費者支出
b.車用及工業用與消費電子則並列居次
華邦電的車用與工業用佔比已經高達30%（且Q1季增66%）
這已經提供了極其強大的下檔保護
通訊電子、車用及工業用與消費電子三者占比相當接近
c.電腦應用雖然占比相對較小，但本季成長速度最快，季增幅接近九成，顯示各終端應用需求普遍轉強
電腦應用也不是吃普通的電腦，而是AI PC
請注意，帶動電腦應用季增近九成的核心動力是AI PC(邊緣AI)
之前的資訊可以知道，AI PC的DRAM搭載量是8倍跳升（16GB進化到128GB）
3.16nm製程擴充進度符合預期
預計自2027年起貢獻顯著營收
高雄廠下一階段Module B擴產計畫已經啟動
長期合約覆蓋率同步提升，有助強化供應韌性與訂單能見度
4.台積電為了確保「關鍵材料不能只有外商能給」的供應鏈自主性
正攜手華邦電將CUBE納入WoW/SoIC 3D堆疊供應鏈
CUBE開發進度完全如期，預計2027年進入商業化量產
會先佔1成CMS營收
接下來5~10年逐漸增加占比
股價也長期往上
也就是說
CUBE及Si-Cap等新技術有望為2027年之後帶來新一輪成長動能
可以在2027年後完美接棒漲勢繼續強力往上
短中期優勢:
1.CB已全數轉換完成，資金套利期已結束
2.全球估值修正剛結束，準備開啟新一波主升段
長期劣勢:
1.擴產難以維持在剛好的節奏
不能擴過頭影響報價基期
也不能擴太慢
因為漲價趨緩後
在CUBE及Si-Cap接棒前
EPS巨幅提升要靠營收增加
2.法人心理創傷太大
仍未敢給到12~15倍本益比
3.CSP廠資本支出要繼續撐住
不能垮掉
短中期劣勢:
1.美光尚未爆發，至今股價仍被壓在季線以下
2.新唐太垃圾
本季表現則相對平淡
營收較上季略減、與去年同期大致持平
毛利率也小幅下滑
獲利方面，新唐本季轉為小幅虧損，每股虧損0.58元
與上季勉強打平的表現相比略有倒退
2026年全年度預估：
上半年已實現：7.65元
下半年展望：
Q2毛利率已達66.2%，營業利益率48.4%
Q3報價預計季漲20%~30%
在產能滿載且長約保護下
毛利率有望挑戰70%以上
Q3預估EPS：6.5 ~ 7.5元
Q4預估EPS：6.0 ~ 7.0元（最保守假設漲幅收斂，進入高位震盪）
2026全年EPS總計：20 ~ 22元
2027全年EPS預估：28 ~ 32元
傳統記憶體（景氣循環）：8 ~ 10倍，這也是目前多數法人敢給的倍數
AI基礎設施（如台積電）：20 ~ 25倍
華邦電的定位（邊緣AI基礎建設）：
由於華邦電目前擁有 「長約至2030年」的保護
這大幅消除了循環股的「不確定性折價」
因此合理P/E區間：12 ~ 15倍
2026預估EPS是21元乘以15倍P/E=315元
這是合理而且偏保守的今年預估
尤其是這兩三個月市場氣氛比較降溫
如果是今年一月左右的大多頭氣氛
那會納入2027年的數據拿來現在反映
假設又出現了這樣的氣氛的話
那麼
2027年預估EPS是30元乘以15倍P/E=450
意思是
最起碼可以持倉到300元
過了300元就要看技術線進出逐步減碼
假如衝超過450元的話就是太早超漲
就像上半年就已經衝到1200元的國巨一樣
我應該會全數出場
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