大摩：記憶體股面臨修正壓力
這家很有名 就是在GenAI興起後 HBM明顯有大量需求 卻喊出記憶卡哇Winter is Coming甚至在2024直接喊出 海力士不值得那個價碼 導致海力士會跌破股價 從200,000->130,000 ("2024 年 9 月 SK 海力士從首選降到減碼，目標價腰斬（分析師 Shawn Kim)")
回到模型這塊 之前pre-training 玩到世界上野生數據都沒了之後 模型這一年發展屬於RL 強化學習去挖掘模型的思考方式 現在RL已經也到盡頭 模型的上限還是來自資料畢竟 數據 模型 蒜力 AI三基石
但隨者模型越來越先進 數據已經可透過模型去互相產出搭配現實野生數據 合成新數據這時候pre-training又回來了 畢竟pre-training所出產的base model決定模型天花板模型迭代模型 -> self-learning -> 左腳踩右腳 又開始回到研究主軸
狗家上個月pre-training組把所有算卡都拿去了 造成幾個post-training組都去放假因為沒卡可做事 同樣人類學讓Andrew Kaptathy 去研究模型教模型在pre-trianing階段利用claude去孵化下一代base model
算力和記憶體空間 跟pre-train model造出容量性有很大相關性 所以 不要在賣了
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饒命 饒命啊 T_T
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原文標題： 大摩：記憶體股面臨修正壓力
原文連結： https://www.chinatimes.com/newspapers/20260708…
發布時間： 2026/07/08
記者署名：工商時報 方明
原文內容：
記憶體大廠財報驚豔，且全球記憶體價格仍持續上揚，但記憶體族群股價卻出現漲不動跡象，對此，摩根士丹利最新報告指出，目前產業正逐漸逼近「變化速率頂峰（Peak Rate of C hange）」，包括DRAM價格漲幅、庫存改善速度及企業獲利預期上修幅度皆開始放緩，意味記憶體族群短期可能面臨股價修正及波動加劇，但並不代表產業牛市已經結束。
摩根士丹利表示，目前市場最大的誤區，在於將「變化速率放緩」誤認為景氣反轉，事實上，AI需求仍持續支撐記憶體市場，基本面並未惡化，只是經歷高速成長後，漲價速度開始降溫，市場也逐漸進入消化評價的階段。
報告指出，近期投資人最關注三大議題，包括AI算力是否開始過剩、企業對AI Token成本控管是否影響未來需求，以及長期供貨協議（LTA）為何未能帶動記憶體股估值重估。針對市場傳出部分AI雲端大廠開始出租閒置算力，引發AI基礎建設是否過度投資的疑慮，該投行認為，這可能是企業提高資產使用效率及資本回報率的策略，而非AI需求明顯下滑，真正值得觀察的是即將公布的第二季財報，若主要超大規模雲端服務商（Hyperscaler）仍維持、甚至提高資本支出規畫，就有助於消除市場對AI需求放緩的擔憂。
另一項市場焦點則是AI模型使用模式的改變，摩根士丹利指出，企業過去追求大量使用AI生成Token，但隨著IT支出快速增加，市場開始轉向「Token最小化」，愈來愈多企業透過開源大型語言模型（LLM）處理基礎工作，再將複雜任務交由高階模型執行，以降低整體AI運算成本。
此外，市場原先期待LTA能推動記憶體族群重新評價，但股價反應並不明顯，主要原因在於市場仍對過去景氣循環中，LTA遭重新議價或客戶被迫消化庫存的經驗記憶猶新。
心得/評論：
大摩指出記憶體族群因漲速放緩而面臨短期修正，使市場誤判景氣反轉。事實上，AI需求依然強勁，這只是高速成長後的「減速」而非「結束」，產業牛市並未終結。
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