[標的] 7610 聯友金屬千載難逢的歐印機會

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ex [標的] 2330 台積電

ex [標的] TSLA 特斯拉

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標的：7610 聯友金屬

分類：多多多多多多多

分析/正文：

1、 2026年下半年回顧與全年展望：

聯友金屬（7610）在2026年迎來營運拐點。受惠於屏南二廠於7月份正式投產貢獻營收 ，產能利用率持續攀升。7月份單月營收達到9.7億元 ，毛利率（GM%）維持在67%~74%的高檔區間（模型保守以68%計） ，稅後淨利率達47% 。

由於7月以後營收毛利率呈現「月月高」態勢 ，下半年（H2）營運以7月為基準計算，預估8月至12月營收分別成長至10.5億、11.25億、12億、12.8億及13.6億元，帶動2026下半年總營收達69.85億元 ，下半年EPS達62.52元 。

加計上半年營收，預估2026全年EPS可望達到87.52元 ，正式奠定高成長基礎。

2、 2027年爆發性展望：

（1）三廠與屏科廠的雙引擎引爆： 吳董事長已下達命令，要求屏科廠於2027年開出（董事長目標為3月，財務長保守預估為第三季） 。

一旦三廠與屏科廠投產，2027下半年將直接貢獻2026下半年營收之2.2倍，且該部分毛利率將高達75% 。

三廠與屏科廠2027年營收貢獻將達153億元。

既有的一廠與二廠在稼動率提升下，營收將成長20%至118.97億元 。

2027年總營收預估暴增至271.97億元 ，在超高毛利（75%）產品佔比顯著拉升下，整體合併毛利率攀升至71.94% ，稅後淨利率達50.94% 。

（2）鈷金屬副產品與超級合金業務高成長：子公司聯友先進專門處理鎢回收過程中的伴生副產品——鈷金屬 。

母公司以4~5折的極低成本將粗料賣給子公司，子公司加工成高純度鈷粉後，再以國際鈷價的130%（溢價30%）高價出貨，帶動子公司毛利率高達80%以上。

隨著2026年出貨量達100~200T，2027年預估鈷粉出貨量將進一步倍增至500T。

此外，聯友先進自主研發的「鎳鈷鉻」超級合金分化技術已成熟，可透過極低成本的電化學提煉製成 ，成為2027年另一大成長黑馬。

預估2027年僅鈷金屬相關業務即可貢獻EPS達10元 。

（3）2027年終極獲利： 綜合上述，2027年在鎢金屬業務貢獻EPS 238.85元 與鈷金屬業務貢獻EPS 10元之下，2027年合併EPS預估將達到248.85元，呈現爆發性成長。

3、 目標價：TP 3,500元（14 * 2027E EPS 248.85元）

考量聯友金屬在中國以外地區擁有唯一的鎢鈷冶煉與硬料回收技術 ，其戰略壟斷地位無人能及。

西方與日韓同業建立產線最快需至2029年 ，未來數年聯友金屬將獨占全美與日韓的去中化補庫存紅利。

給予極度保守的14倍本益比（對比川湖歷史最高40倍本益比），目標價訂為3,500元。

營運風險：

地緣政治與關鍵物資出口法規限制：地緣政治若進一步惡化，可能影響全球廢料的跨國採購與物流順暢度 。

新廠（三廠、屏科廠）開出進度延遲：若屏科廠投產進度慢於預期，將影響2027下半年爆發性營收的實現時程 。

鈷金屬與銅金屬國際價格劇烈波動：若剛果限制鈷出口放寬或印尼復工，可能對國際鈷價造成波動。

公司簡介

1、 聯友金屬（7610）與技術實力：

聯友金屬成立於2018年，於2018至2026年疫情與地緣政治重塑全球供應鏈期間，公司已做好萬全準備 。

聯友的核心護城河在於其「獨步全球的鎢鈷冶煉與硬料提煉技術」。目前全球的鎢回收與冶煉產業高度集中於中國，而在中國以外的西方世界中，聯友是唯一一家掌握鎢鈷提煉、且能處理「硬質合金廢料」的絕對壟斷廠商（日、德同業如住友、三菱僅能處理軟料，處理硬料成本極高且效率極低） 。

2、 產線與產能佈局：

屏南一廠：目前產能為4,000T（含2,500T氧化鎢），未來將擴增至6,000T。其中1,500T產能將轉供給三廠，其餘4,500T直接進行自售。

屏南二廠：於2026年7月正式投產貢獻。二廠的關鍵任務是解決硬料（如廢舊洗刀、硬質合金刀具）轉化為粉料的工藝步驟 。二廠的尾渣處理系統亦能大幅加強資源回收率 。

高值化三廠/屏科廠：預計2027年開出，將直接切入半導體高值化應用（如6F化鎢）與台灣本土軍工、合金級碳化鎢供應鏈

3、 2026年營收比重：

產品結構：鎢酸鈉（Sodium Tungstate）與APT、碳化鎢為母公司核心 ；鈷粉（Cobalt Powder）及「鎳鈷鉻」超級合金為子公司聯友先進的核心。

業務模式：分為「自售（自行購入。原料生產銷售）」與「代工」。目前代工利潤較低，公司正主動降低代工佔比（預計代工業務於2027年3月合約結束後將降至極低），全面轉向高利潤的自售與高值化產品。

主要出口地：2026年第二季前四大出口國依序為越南、美國、日本、韓國 。

毛利率分析

1、 為什麼敢主動降低毛利率？因為硬料TAM是軟料的「6倍」！

許多市場分析師誤解聯友金屬2026年第二季毛利率（GM%）下滑是營運衰退。

吳董事長犀利指出：「你是要買EPS還是買毛利率？」

原料來源中，廢舊洗刀等軟料（TAM軟料）與家具、硬質合金等硬料的比例為 1 : 6 。軟料雖然處理成本低，但市場量極小，難以做大規模。

聯友為了徹底將營業規模放大、追求爆發性的EPS，主動犧牲4~5%的毛利率，去收購處理成本較高、但總體市場空間高達6倍以上的硬料。

這種主動讓利的策略，換來的是產量與營收的幾何級數暴增！

2、 伴生物鈷粉的「80%以上超高毛利」：

聯友先進（子公司）處理鎢回收的伴生副產品「鈷」。

母公司以4~5折的價格將原料賣給子公司，子公司轉化為鈷粉後，以國際鈷價的130%（Premium溢價）出貨給終端客戶。

這使得子公司的毛利率維持在驚人的80%以上，隨著2027年出貨量暴增至500T，將成為聯友合併報表中最強力的獲利引擎 。

3、 國際市場的賣方絕對定價權（Premium）：

全球鎢金屬極度短缺，雖然國際客戶對溢價不滿，但因在中國以外拿不到任何替代原料，依然必須以溢價（Premium）向聯友金屬搶購APT與碳化鎢產品。

評價分析：探討聯友金屬的「第四層」天花板

在投資市場中，我們可以將企業的成長與合理評價分為四個層次：

第一層：企業自身努力，但因產品屬低階、勞力密集，趨勢無法延續

代表企業：聚陽（成衣代工）、三陽工業（機車代工與自有品牌） 。

特色：技術含量低，極易受終端買氣與宏觀經濟波動影響，難以形成長線的股價大趨勢。

第二層：因產業供需短暫失衡帶動之獲利噴發

代表企業：國巨（被動元件）、南電（ABF載板）、貨櫃三雄（航運塞港） 。

特色：因外在偶發事件或過度下單（Overbooking）導致供需失衡，股價在短時間內暴漲數倍，但隨著產能開出或庫存調整，股價亦會在短時間內崩跌70%以上，屬於典型的週期波動 。

第三層：以全新技術或產品顛覆既有供應鏈，並持續擴大市占率

代表企業：Apple（智慧型手機）、大立光（手機鏡頭）、Tesla（電動車）。

特色：憑藉卓越的技術與品牌護城河，長時間引領產業浪潮，股價可長達10~15年一路上漲數十倍至數百倍，令目光短淺、過早下車的投資人後悔莫及。

第四層：地緣政治與軍工半導體交織下的「歷史級結構性絕對壟斷」

代表企業：nVidia（AI運算晶片的跳動心臟） 、川湖（以3000項專利與卓越模具實力壟斷全球AI導軌） 以及目前的 7610 聯友金屬！

聯友金屬為什麼屬於第四層？

國家級戰備物資的世紀爭霸：川普重返白宮補庫存預期將至少持續4年。鎢金屬是軍事用途（彈藥、裝甲、軍工金屬加工）的核心，在二次大戰時期，鎢的價格甚至是黃金的兩倍！

缺鎢後果遠比缺稀土更嚴重：中國掌控了全球80%的原始鎢產出，並已嚴格管制軍工用途的鎢出口。目前西方世界與日、德、美等大國的鎢存貨甚至不足1個月，缺鎢的惡果正在劇烈發酵。

無法跨越的技術與時間鴻溝：西方國家想要在本土建立起鎢的冶煉與回收產業，最快要到2029年以後才有可能起量。而加拿大某公司在韓國開採鎢礦，耗時11年至今「1克都沒有產出」。

西方世界唯一的「救渴甘露」：美國已簽署法令禁止廢鎢出口，直接切斷了日、德、韓等半導體與軍工大國的廢料來源。在此地緣政治死結下，聯友金屬成為中國以外、全球唯一能穩定提供鎢鈷冶煉原料與成品的廠商！住友、三菱等半導體大廠若要生存，唯一能拿到原料的管道就是聯友金屬 ！

這絕非短期的「供需失衡週期股」，而是由地緣政治死結、去中化剛性需求、與軍工/半導體防禦性補庫存共同澆灌出來的「歷史級結構性絕對壟斷」 ！其估值倍數不應以傳統回收業看待，而應享有高達20x甚至30x以上的壟斷溢價！

結論

產業趨勢的浪潮越大，企業獲利成長與股價的想像空間就越強勢。

蘋果與特斯拉的成功歷歷在目，川湖萬元股王夢也近在眼前。諸位可以自問：若錯過這一次地緣政治與軍工半導體引爆的「稀有金屬世紀大缺貨」，未來20-30年間，你還有能力與勇氣把握住下一次歷史級的爆發潮嗎？

那些質疑聯友毛利率下滑、不理解「硬料TAM大6倍」戰略的短視分析師，將如同當年看空AI與川湖的專家一樣，完美錯過初升段最甜美的時光 。

聯友金屬（7610）在2026年EPS上看85~87元 ，2027年將以至少240~248元的速度瘋狂狂飆。

選擇相信數字背後的戰略意義，許聯友金屬一個「稀有金屬王座」的夢，也許自己一個財富自由的未來！

獲利預估表

根據聯友金屬最新產能模型與財務規劃，2026至2027年獲利預估如下（金額單位：億元新台幣）：

財務指標 / 預估年份 2026下半年 (H2E) 2026全年 (26E) 2027年 (27E)備註說明

合併營業收入 (E) 69.85 99.14 271.97 2027年加計三廠與屏科廠2.2倍營收貢獻

合併毛利率 (GM%) 68.00% 68.00% 71.94% 2027年超高毛利（75%）產品佔比拉升

稅後淨利率 (%) 47.00% 47.00% 50.94% 鈷粉毛利高於80%，子公司淨利率貢獻

鎢金屬 EPS 貢獻 (元) 62.52 84.36 238.85 屏南二廠與屏科廠產能完全開出

鈷金屬 EPS 貢獻 (元) - 3.16 10.00 子公司聯友先進500T鈷粉及超級合金高成長

合併總 EPS (元) 62.52 87.52 248.85 2027年EPS正式突破240元，呈爆發性成長。

進退場機制: 停利3500

停損600

想推薦這檔很久了 沒想今天居然漲停 真的不是看漲說漲啦 我也會認購聯友先進

這檔到現在都一直抱著 有大跌就加碼 覺得爆發力十足 還特別請假去證交所參加

法說（老闆抱歉啦為了錢錢 工作那些事情只好掰掰） 覺得吳董是誠懇踏實的好老闆

對於媒體與散戶朋友的提問皆有問必答 大家狂問甚麼時候會進0050 真的好鬧

這檔股票最先開始是我一個很會選股 做螺絲加工的好友推薦 他說現在加工刀具好貴

當時股價170左右 因為在創新板 要買這檔 還必須跟券商開通權限

現在想想當時的價格真的是宇宙無敵便宜 沒有多買一點實在好可惜

後續漲到三百左右 另一個牙醫神人朋友突然大力推薦我這檔 （神人80叫我買金居）

他做研究超認真又紮實 每次看到他噴投信報告亂寫亂猜估值就覺得好帥 真是我的偶像

當時價格在270~330盤了很久 想了好久 還是決定賭一把 現在回頭看 當時應該把一堆

賠得亂七八糟的全部砍掉 全部歐印7610才對 事實證明爛股票凹再久都沒用啦

我本身工作跟國際關係戰略有關 知道鎢鋼在砲彈子彈刀具鑽針領域重要性

所以也順勢買尖點 尖點是一個藥廠業務強者朋友在40的時候推薦的

當時根本不知道這檔幹甚麼的 後續才發現這類特殊金屬加工產業

未來都會有極大成長跟發展 只能說身在台灣真的很幸福 有許多隱形冠軍可以選擇

第一次在股版發文 排版或內容還請大家多多包涵 感謝股版前輩的無私分享

這次換我拋磚引玉 希望大家都能順利度過第三季 展望第四季

謝謝大家 祝大家檔檔漲停 檔檔漲不停哈哈哈對不起這是財女珍妮的台詞

真的有單啦 但我太久沒用ptt 不知道怎麼貼對帳單啦 今年一張配200股好香

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