AI狂燒錢竟推高美債殖利率？克雷默警告：別忽視 長債殖利率正威脅美股

原文標題： AI狂燒錢竟推高美債殖利率？克雷默警告：別忽視 長債殖利率正威脅美股

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發布時間： 2026-08-25 10:20

記者署名： 鉅亨網編譯許家華

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美國長天期公債殖利率持續攀升，正成為美股投資人愈來愈難忽視的風險。CNBC主持人克雷默(Jim Cramer)周一(24日)表示，通常投資人不喜歡討論債券市場，但如今長期利率走高已直接衝擊股票估值，市場必須正視居高不下的通膨、接近40兆美元的美國國債，以及AI資料中心建設帶動的企業大舉發債。

（圖：REUTERS/TPG）

克雷默指出，美國10年期公債殖利率已從2月低於4%的水準升至接近4.7%，30年期公債殖利率近期更一度突破5.3%，創下近20年來新高，接近2007年以來的最高水準。長債殖利率急升，也反映投資人對美國財政赤字、通膨前景與龐大債券供給的疑慮正在同步加劇。

債市壓力在本月中旬進一步升高。美國財政部標售30年期公債時，需求較前一次拍賣疲弱，即使殖利率已處於高檔，仍不足以完全消除市場對長天期美債的疑慮。根據市場數據，一次30年期公債標售的得標殖利率達5.216%，為多年來罕見高水準，10年期公債標售殖利率則達4.683%，凸顯美國政府為吸引長期資金必須付出更高借貸成本。

克雷默表示，高利率會透過兩條主要途徑壓抑股市。首先，殖利率上升使債券成為更具吸引力的替代投資，迫使股票與債券競爭投資人的資金；其次，更高的折現率會降低企業未來獲利的現值，尤其對估值高度仰賴長期成長預期的科技與AI股票構成壓力。

這種壓力已開始反映在市場表現上。標普500指數在過去7個交易日中有5日下跌，周一更下跌約0.3%，那斯達克綜合指數跌約0.8%，市場對AI投資回報與科技企業大規模舉債的疑慮持續升溫。

為了緩和長債市場壓力，美國財政部上周宣布大幅擴大長天期國債的流動性支持回購操作。財政部表示，10年至20年期及20年至30年期名目附息公債的單次回購規模，將由目前最高20億美元提高至少1倍至40億美元，並自9月9日起實施，持續至11月4日當季再融資檢討為止。財政部稱，此舉目的是為流動性需求較高的長天期市場提供更大支持。

消息公布後，債市一度迅速反彈，30年期殖利率盤中最多下跌近10個基點，股市也隨之走高。不過，這波紓壓行情並未持續太久，市場隨後重新質疑財政部的措施能否解決問題根源，長天期殖利率在接下來幾個交易日再度走高。

克雷默認為，財政部本身無法真正解決推升殖利率的核心問題。他指出，美國國債規模如今已接近40兆美元，真正的解方只有削減政府支出或增加政府收入，但這兩項工作都不是財政部能單獨完成的。

市場對財政部回購計畫的疑慮也持續存在。路透報導指出，擴大長債回購雖能在短期內改善市場流動性並壓低殖利率，但可能讓財政部的操作與Fed的貨幣政策產生更複雜的互動。如果Fed仍試圖透過較緊的金融環境控制通膨，而財政部同時採取措施壓低長期借貸成本，市場可能將後者視為某種形式的政策寬鬆。

財政部長貝森特周一則表示，即使擴大長債回購，美國財政部仍將按照既定時程持續進行國債標售，包括長天期債券。換言之，政府不會因為回購規模增加而減少正常發債，市場仍須持續吸收大量新增國債供給。截至周一，財政部尚未根據擴大後的計畫實際買回債券。

克雷默認為，當前推升長債殖利率的兩大主要因素是高油價與企業債發行激增。首先，美伊戰事持續及荷姆茲海峽航運受阻，使能源供應風險升高。雖然油價周一因市場獲利了結與新制裁措施影響而下跌，西德州中質原油收在每桶85.01美元，跌幅約2.4%，但中東局勢仍使能源價格維持在相對高檔，也增加通膨再度升溫的風險。

克雷默指出，高油價會使通膨更難下降，也降低Fed進一步調降短期利率的空間。若市場預期通膨將長時間維持高檔，投資人自然會要求更高的長期殖利率作為補償，進一步推高政府、企業與家庭的融資成本。

另一個重要壓力則來自AI基礎設施投資。隨著大型科技公司加速建設資料中心、採購伺服器與擴充運算能力，企業借款規模快速增加，市場需要同時消化更多公司債與政府公債。克雷默認為，超大規模雲端業者為AI投資籌措資金，實際上正在與美國財政部競爭全球投資人的資金。

他表示，當愈來愈多新增資金投入超大規模雲端業者發行的股票或債券時，美國公債殖利率就必須提高，才能維持對投資人的競爭力。市場近期也愈來愈擔心AI繁榮背後的債務問題，投資人開始重新檢視大型科技企業能否透過AI投資產生足以覆蓋龐大資本支出的回報。

克雷默因此認為，若要讓長期利率真正明顯下降，關鍵仍是控制最初推高殖利率的通膨壓力。他特別點出荷姆茲海峽，認為若能源運輸恢復正常、原油供應風險下降，將有助於緩解油價與通膨壓力，但要重新開放這條關鍵航道並不容易。

荷姆茲海峽衝突與能源風險，也已成為近期全球債市的重要變數。30年期美債殖利率突破5.3%之際，日本、英國等主要經濟體的長債殖利率同樣攀升至多年高點，反映投資人不僅擔憂美國財政狀況，也正在重新評估地緣政治、能源通膨與全球政府大規模借貸所帶來的長期風險。

克雷默最後警告，財政部擴大回購長債雖可暫時壓低殖利率，但並未消除美國財政赤字、能源通膨與AI企業融資需求等結構性問題。他認為，政府近期試圖穩定債市的措施，反而可能讓部分投資人更加緊張，市場真正需要看到的不是短期技術性操作，而是通膨壓力獲得控制，以及長期財政與債務問題出現更可信的解決方向。

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