Re: [標的] 6696 TW 仁新 挑戰生技股之仁新/BLTE背景故事篇
【仁新與 Belite 的關係與價值】
一、 企業架構：為什麼是「仁新」與「Belite」？
很多投資人會困惑：「為什麼要分兩家公司？」其實這是生技市場極為罕見的 「資本戰略」和「公司結構」。
1. 母子公司的黃金連結
‧ 仁新醫藥 (Lin BioScience, 6696)：
o 角色： 控股母公司與廣效抗癌研究。
o 資產：
a. 持有 Belite Bio 約 45%-50% 的股權（隨增資變動，具實質控制權）。
這點是大部份投資人的最大盲點，
很許多空方言論或是這次BLTE大幅增資而選擇賣出的投資人想法是:
"仁新對BLTE的持股比例會因為不斷增資而逐年降低"--這句話是對的。
但我們為什麼要知道持股比例?
主要是因為我們想要算<淨資產價值>(Net Asset Value)(NAV)
所以如果從這角度出發，股權稀釋就是假議題，
因為當初仁新創立BLTE所持有的1700萬股
並不會因為BLTE增資而有所減少，
所以仁新持有BLTE的NAV永遠都會
是1700萬 x BLTE股價 x 美元對台幣匯率。
股權稀釋會影響到仁新對BLTE實質控制權嗎?答案是不可能，
第一，公司不會笨到讓單一外來資金成為BLTE最大股東，
第二，仁新對BLTE除了母公司持有股份之外，
仁新內部人對BLTE持股也占比不小。
所以母公司對BLTE是一直保有實質控制權的，
而根據會計法，
只要保有實質控制權的母公司對BLTE的營收必須100%記入。
b. LBS-007 (抗癌藥) 的 100% 全球權利。
這裡埋個伏筆，將來再說
o 戰略價值： 仁新是「大腦」。
它透過持有 Belite 將來可以享受美股的高估值與現金流，
同時在台灣低成本地孵化 LBS-007。
此一控股結構是極為罕見的。
例如此次BLTE的巨額增資，稀釋的是將來BLTE的EPS，和仁新淨利潤無關。 既不膨脹仁新股本也不影響仁新持有的1700萬股BLTE。
所以一旦將來BLTE開始獲利，
其營收會100%灌入只有股本8億台幣的仁新母公司，
而換算其持股比例之EPS將會是天文數字。
‧ Belite Bio (Nasdaq: BLTE)：
o 角色： 眼科與代謝疾病子公司。
o 資產： 擁有 LBS-008 (Tinlarebant) 的全球權利。
o 戰略價值：
專門為了攻打「眼科斯特格病變孤兒藥」與「千億美元老年 GA 市場」
選擇在 Nasdaq 上市，是為了直接對接華爾街的資金與 FDA 的監管資源，
這是台灣資本市場做不到的。
結論： 持有仁新，等於買到了「Belite 的獲利權」加上「LBS-007 選擇權」。
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二、 仁新母公司靈魂人物
‧ 仁心/BLTE董事長：林雨新博士 (Dr. Tom Lin)
林雨新博士 (Dr. Tom Lin) 是一位極為罕見的 「醫學科學家 +金融資本家」 。
不是甚麼不三不四阿貓阿狗的炒股公司董事長。
1. 學霸級的硬實力
他的學歷背景橫跨醫學與頂級商學院
醫學背景： 澳洲雪梨大學 (University of Sydney) 醫學博士 (PhD in Medicine)醫學碩士 (Master of Medicine)。
他在神經學 (Neurology) 與免疫學 (Immunology)
領域受過完整的科學家訓練。
商業背景： 擁有 哥倫比亞大學 (Columbia University)、倫敦商學院 (LBS) 與
香港大學 (HKU) 的 MBA 學位。
2. 創業故事：在哥倫比亞大學挖到的寶藏
當林博在 哥倫比亞大學 攻讀 MBA 時，
在哥大醫學院發現了一個驚人的藥物候選者（後來的LBS-008 Tinlarebant）。
所以若不是一位在哥大攻讀商學院的醫學博士，可能也無法發現此藥潛力。
當時多家國際大藥廠都對這個藥有興趣，
但林博士利用他在哥大的校友優勢與商業論述，
成功說服校方將這個原本屬於 NIH (美國國衛院) 重點栽培的項目授權給他。
結論： Belite Bio的誕生，是一位懂科學的銀行家，從世界頂級學府「搶」出來的機會。
‧ 科學發明者與機轉守護神：Dr. Nathan Mata
職稱： Belite Bio 科學長 (Chief Scientific Officer)
關鍵： 視網膜病變權威 + NIH 藍圖計畫核心人物 + RBP4 機制之父
專業背景：
o 在視網膜疾病與維生素 A 代謝領域擁有超過 20 年的研究經驗。
o 他曾是 NIH Blueprint Neurotherapeutics Network (美國國衛院神經治療藍圖計畫) 的核心科學顧問。
關鍵貢獻：
o LBS-008 的科學奠基者： 他深入參與了 LBS-008 的早期開發。
之所以敢說 LBS-008 是「源頭截斷 (關瓦斯)」，
就是基於他對 RBP4 蛋白與視網膜毒素 (A2E) 的透徹研究。
o 競爭壁壘構建： 他確保了 LBS-008 的專利佈局完整，
並且跟林博共同設計了這次 DRAGON trial中的生物標記
(Biomarker - RBP4 reduction)，
讓數據在二期時就能說服 FDA。
結論： 有他在，確保了公司的科學底氣。他保證了這顆藥的機轉是紮
實的，不是靠運氣碰出來的。
‧ 臨床權威與 FDA “裁判”：Dr. Hendrik Scholl
職稱： Belite Bio 醫療長 (Chief Medical Officer)
關鍵： 全球眼科 KOL + 瑞士 IOB 研究所所長 + Stargardt 病權威
學術地位 (The Authority)：
o 他是瑞士分子與臨床眼科研究所 (IOB) 的創始董事與教授。
在眼科界，IOB 是殿堂級的研究機構。
o 他是全球公認的 視網膜退化疾病 (Retinal Degeneration) 頂級權威。
在加入Belite 之前，他本身就是各大藥廠爭相諮詢的意見領袖。
關鍵貢獻：
o ProgStar 研究負責人：
他曾領導全球最大的 Stargardt 病自然病程研究 (ProgStar study)。
也就是說，FDA 現在用來審核藥物的標準（病變擴大速度），
很大一部分是基於他以前的研究建立的。
ProgStar就是斯特格疾病的教科書!
o FDA 溝通橋樑： 所以當你的醫療長就是「寫教科書的人」時，
FDA 官員在審查時會給予極高的尊重。
這次 DRAGON 試驗之所以能用 DDAF 作為主要指標並順利解盲，
他的知識貢獻功不可沒。
結論：
這叫做"裁判、球證 、旁證、技術委員、主辦、協辦，所有單位都是我的人，你
們怎麼跟我鬥！"
這等級的大師願意全職加入一家新創生技公司擔任 CMO，
本身就是對這顆藥最強的背書。
他不會拿自己一輩子的學術聲譽開玩笑。
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總結：
人對了：
林雨新博士擁有 「醫學博士的腦 + 金融資本家的專業」。
他知道什麼藥會成功，也知道怎麼在資本市場把藥推上市。
更是號稱臨床實驗設計鬼才。
光是LBS-008的相同機轉一藥兩用設計
加上Dragon trial治療終點設定為病灶增加速度的”減少率”這點
就不是一般人想的到。
藥對了：
LBS-008 不是橫空出世的，
它是 「哥倫比亞大學發明 + 美國 NIH 國家資助」 的正規軍。
結構對了：
持有仁新，等於買到了「Belite 的獲利權」加上「LBS-007 選擇權」。
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以上這些一樣網路上都查的到，當初光是研究完這篇，我就覺得仁新非持有不可
預告下一篇是為什麼我對Dragon trial通過機率有這麼高的把握?
這篇只講到了人，其實在解盲前一大堆蛛絲馬跡
補個股點：
此篇為股東觀點討論，不建議跟單
不建議跟單 不建議跟單 不建議跟單
等到我自己設定的價格到了，我會兌現之前的承諾
PO一個對帳單+超扯目標價
大家看我表演就好
謝謝關心
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