Re: [請益] AI 時代記憶體產業能擺脫景氣循環股嗎？
剛看到花旗下調美光目標價，主因是採用約 8 倍PE估值，理由是認為 2027 年可能是記憶體價格高點，因此即使 EPS 很高，也不能給太高的 PE。
花旗看看就好
這兩年它都是記憶體黑
曾經在南亞科300多元的時候給目標價41元
笑話一個
但如果 AI 真的是未來十年的主要產業，隨著 AI Agent 普及、企業全面導入 AI，以及應用從文字逐漸擴展到圖片、影音、機器人、自駕等領域，全球資料量只會持續累積，儲存需求理論上也會越來越大吧？
是的沒錯
但要注意的是
現在的AI資料中心基礎建設需求
跟你說的部分
兩者可以給股價助力的節奏不一定是緊密接棒
中間可能會有斷檔
斷檔多久不知道
只是十年來看長期往上
之前看群聯潘董的訪談，他認為未來儲存需求可能成長數百倍，原因包括：
1. AI 使用人口持續增加，例如從目前約 10 億人成長到 20、30 億人。
2. AI 應用越來越複雜，資料量從文字發展到圖片、影片、多模態，單次使用所需容量大幅增加。
3. AI 融入日常生活後，使用頻率可能從一天幾次變成幾十次甚至更多，例如企業客服、AI 助理、機器人等。
如果上述趨勢成立，即使三星、美光、SK 海力士等大廠持續擴產，供給成長速度真的追得上需求嗎？
潘董說的是對的
各廠擴產速度追不上需求增加的速度
當然，也存在幾個影響記憶體價格的利空因素，
例如：
1. 各大廠擴產速度超過需求成長，導致供過於求。
這不可能
而且是物理上不可能
擴廠需要的時間太長
各廠又故意慢慢擴
2. AI 應用普及速度不如市場預期。
如果是這樣
先倒下的會是CSP廠
然後全體AI類股全倒
那也不用說記憶體了
你玩光通、載板、晶片、電力都會死
3. 推論效率、模型壓縮等技術進步，降低單次 AI 所需的記憶體容量。
傑文斯悖論
如果真這樣
記憶體需求反而翻好幾倍成長
4. 經濟景氣轉弱，企業延後 AI 投資。
這是唯一的利空威脅
記憶體本質上是高度標準化商品，價格長期仍取決於「供給與需求」。不過，我看了幾個法人報告，大多都在討論「價格何時見頂」，卻很少深入分析見頂之後價格可能回落多少，以及需求是否足以支撐價格維持高檔。
你找到魔鬼裡的細節了
這是華爾街集體的語言陷阱沒錯
目前記憶體毛利率已經來到約 80%，價格見頂我認為是合理的，畢竟供應商、客戶甚至各國政府都不可能接受價格無限制上漲。
但如果未來價格見頂後，不是像過去一樣大幅崩跌，而只是長期維持在高檔區間，加上各種長約支撐，獲利不再像以往劇烈循環。
那市場還適合繼續用 5～8 倍本益比來評價記憶體公司嗎？
所以我才用12~15倍去抓呀
真的是看法人甚麼時候承認而已
如果如果上述利空因素發生，未來記憶體價格真的再次大跌，那是否也代表 AI 需求其實沒有市場預期那麼強？
若真如此，GPU、PCB、散熱、電源、光通訊等 AI 供應鏈，又真的能獨善其身嗎？通通都會死
事實上
不光潘董說記憶體有好幾年的榮景
也不要說每個記憶體老闆都這麼說
我們來看跟他們下單的人怎麼說
黃仁勳：短缺沒盡頭
黃仁勳嚴正駁斥了市場上關於「輝達伺服器機櫃記憶體模組用量減半」的傳言，強調AI基礎設施快速擴張，記憶體短缺問題會延續數年，沒有結束的跡象；並認為，AI記憶體將長期處於供不應求的狀態，「看不到記憶體短缺的盡頭」。
馬斯克：供不應求才剛開始
投資者完全不應為記憶體的需求感到擔憂，因為在 AI 熱潮中，最大的瓶頸之一正是記憶體。他明確表示，記憶體晶片的需求增長速度遠遠超過了供應增速。
「目前的限制因素是記憶體，」馬斯克直言，「記憶體產量每年增長約 20%。通常來說，這對任何龐大且成熟的行業而言，這一速度已經非常驚人。但請想一想：需求每年增長20% 嗎？不，需求每年增長 200% 甚至更多。所以，當需求的增長速度遠超供給時，基礎經濟學原理告訴我們，價格應該上漲，而不是下跌。」
OpenAI 執行長 Sam Altman
針對基礎設施的限制，他表示：「這問題總是來來回回。而現在，最大的瓶頸又回到了晶片上。」他強調，晶片與記憶體的供給速度完全跟不上呈指數級增長的AI需求
他們的說法能參考
是因為
其實這樣說對他們的公司營運與股價毫無幫助
甚至有害
他們在說記憶體成本很高
而且是長期都會很高
毛利有可能受到影響
但還是這麼說了
因為是事實
--