正二動態槓桿簡易檢查表

自己手算豐衣足食。

下面有很多人問各種槓桿，與其問不如學著動手算，很簡單，知道後都能自己評估。

這是在計算連續時間幾何報酬用的公式，看到這個計算時可能不容易理解，我比較直觀地解釋一下。

預期報酬= A-B-C

A：

槓桿倍率*預期報酬

槓桿倍率下預期得到的報酬，還沒減去成本。

B：

1/2*槓桿倍率平方*波動率平方

這是持有開始每天必然的波動耗損。

C：

（槓桿倍率-1）*槓桿成本

這是資金成本，也是確定付出去的錢。

算出來就能得到：

A倍率報酬

B波動耗損

C槓桿成本

D預期報酬

支出多少成本來賺多少錢一目了然。

可以發現BC都是真金白銀，A則是預期報酬。因此最重要的是弄清楚波動耗損與槓桿成本，這兩個已經決定你長期持有的勝率，只要夠低，市場報酬追過的機會就大。

B跟C就好像經營一家店的店租成本，每天燒掉的錢少，店就開的久，賺到錢的機會比較大。

B項目波動耗損計算的時候，比較大的爭議是看幾年標準差，有拿成立至今的，也有拿五年的。像納指由於經過網路泡沫，歷史標準差來到22，五年20，我的看法是：

五年的慣性已經足夠反映這個長期博弈的均衡結果，再長可能會有經濟轉型帶來的市場變化，比方說科技業在2000年還是高風險產業，現在已經是成熟的成長股了。

像是台股歷史波動25%，但五年20%，明顯是台股從2000年之後逐漸從新興市場變成成熟市場的改變。

當然你要壓力測試的話，那指歷史波動去估算能看到對抗2000年泡沫的能力。這個就看你怎麼看待風險。

C項目槓桿成本大概可以分成台股正二跟美股正二，由於美股都是用swap，經銀行抽了一手，成本都會墊高，台股則是直接用期貨，省成本優勢不小。

台股正二：

管理費+TAIBOR一個月期利率

管理費直接看發行商。

期貨成本大概就直接看TAIBOR一個月期利率，那是大戶交易的資金成本區間，台灣游資氾濫，不會直接跟央行借。這都查得到。

美股正二：

管理費 +SOFR + SWAP spread + 交易摩擦

SWAP spread加交易摩擦固定約0.75%，另外兩項就可以查得到。

如此，你也可以計算投資成本，來看你付出多少成本，扣除後預期的報酬能不能追過原型。

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